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新闻中心 |
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物流 货运 专线 大件运输 |
| 来源：上海到济南货物运输 发布时间：2010-12-27 点击数： |
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事件：公司今日发布2010 年3 季报。报告期内，公司实现营业收入21.17 亿元，同比增长62.62%；营业利润2.33 亿元，同比增长39.99%；利润总额2.47 亿元，同比增长40.06%；实现归属于母公司所有者的净利润2.15 亿元，对应0.64 元EPS，同比增长38.42%。
其中，3 季度实现营业收入7.06 亿元，同比增长33.33%；营业利润0.61 亿元，同比增长26.45%；利润总额0.62 亿元，同比增长27.31%；实现归属于母公司所有者的净利润0.55 亿元，对应0.17 元EPS，同比增长20.66%，业绩完全符合我们此前预期。
点评：
三季度收入增速回落，预期四季度将有所好转。公司上半年收入21.17 亿元，同比增长62.62%，其中三季度收入7.06 亿元，同比增长33.33%，季度增速有所回落。从产业在线及中怡康7、8 月份监测数据来看，公司出货量占有率及终端销量市占率较之前呈小幅回落。我们相信3 季度收入增速的回落与公司6 月底提前召开经销商大会、制定相关活动政策产生的短期影响有关。除了基数原因，在竞争加剧的情况下，公司加大活动
力度，推出更多特价产品，产品均价有所下调，这是导致收入增速放缓的重要原因。4季度是公司传统的销售旺季，经过经销商大会后的短期调整，我们预计四季度经营情况将有所好转。
上海到济南货物运输“毛利率-销售费用率”水平稳定。公司3 季度毛利率31.15%，同比下滑8.53 个百分点，但同期销售费用率同比下滑8.94 个百分点至16.76%，虽然单项指标变化较大，但（毛利率-销售费用率）水平同比基本保持稳定，提升0.41 个百分点。虽然原材料成本上涨、销售结构中来自三四级市场以及出口收入的占比提升都拉低了整体毛利率，但我们认为价格的下降，是毛利率大幅变动的主要原因：一方面，竞争加剧促使公司加大活动力度、调低产品价格、推出更多特价产品；另一方面，受小天鹅渠道变革影响，公司也做了相应调整，从今年两家公司的财报情况来看，均呈现毛利率、销售费用率双降的局面。
环比来看，公司3 季度毛利率下滑4.24 个百分点，相信均价下滑仍是主因，但由于销售费用率环比仅下滑0.99 个百分点，（毛利率-销售费用率）环比下滑了3.25 个百分点。
销售净利率维持高位。（毛利率-销售费用率）同比持平，其余指标变动不大，公司3 季度净利润率同比略微下降0.82 个百分点至7.82%；前三季度公司净利润率为10.13%，仍然保持双位数水平。
盈利预测与投资建议。公司三季度业绩完全符合我们此前预期，四季度是传统的销售旺季，我们维持公司10-11 年0.58、0.86 元的盈利预测（按最新股本5.33 亿股计算）。
公司最新收盘价15.59 元，对应10-11 年27、18 倍市盈率。公司成长性良好，维持“增持”评级。 |
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